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古井贡酒(000596):23Q2利润增速超预期 盈利能力持续提升

2023-09-01 10:03:47 来源:山西证券股份有限公司


(资料图)

事件描述

公司公布2023 年半年报,实现营业收入113.10 亿元,同比增长25.6%,实现归母净利润27.79 亿元,同比增长44.85%;其中23Q2 实现营业收入47.26亿元,同比增长26.8%,实现归母净利润12.10 亿元,同比增长47.52%。23Q2利润增速超预期。

事件点评

23 年上半年稳健发展,产品结构持续升级。23H1/Q2 公司实现营业收入113.10/47.26 亿元,同比+25.6%/+26.8%。分产品看,23H1 年份原浆/古井贡酒/ 黄鹤楼及其他系列分别实现收入87.61/11.11/11.08 亿元, 同比+30.7%/+23.3%/+1.6% ; 分地区看, 华北/ 华中/ 华南分别实现收入8.21/97.83/6.96 亿元,同比+34.9%/+24.2%/+38.1%。23Q1 春节受益于返乡潮,宴席场景复苏较强,助力公司实现优于同业的增长;进入二季度以来,在整体行业消费偏弱背景下,公司古16 依然表现较好,主要受益于安徽宴席市场消费升级,同时古16 市场占比不断提升。整体来看,公司古8 以上产品收入占比提升趋势不改,整体产品结构仍呈持续上升态势。23Q2 末合同负债为30.3 亿元,环比-17.2 亿元,合同负债余量仍较为充足。

产品结构升级&费用效率提升,助力盈利能力持续提升。23H1 年公司毛利率为78.88% , 同比+1.35ptc , 销售/ 管理/ 财务费用率分别为26.95%/5.16%/-1.09% , 同比-1.88/-1.05/+0.35ptc , 23H1 年公司净利率为24.58%,同比+3.26ptc。23Q2 公司毛利率为77.78%,同比+0.77ptc;销售/管理/财务费用率分别为24.33%/4.73%/-0.75%,同比-2.61/-1.67/+0.50ptc;净利率为25.60%,同比+3.60ptc。在产品结构升级&23 年春节后主要单品提价助力下,公司毛利率水平稳步提升;同时公司加强数字化等手段赋能,持续提高费用效率,其盈利能力保持稳步提升态势。

省外市场稳步拓展,全年实现双百亿目标可期。23 年受外部环境影响,区域酒省外开拓均存在一定压力,古井表现相对较优。23Q2 公司加速省外市场回款,导致部分省外区域市场古20 库存略有上升,但整体仍处于合理范围区间,预计伴随后续需求恢复,古20 势能向上,其中长期仍有望持续向好发展。全年来看,省内市场古16 延续较好增速,省外市场古8 及以上产品销量稳步提升,助力其业绩稳健增长,全年实现双百亿目标可期。

投资建议

根据公司23 年半年报,我们略上调公司盈利预测:2023-2025 年营业收入分别为205.20/245.10/291.03 亿元,同比增长22.8%/19.4%/18.7%。归母净利润43.14/53.58/64.53 亿元, 同比增长37.2%/24.2%/20.4% 。对应EPS8.16/10.14/12.21 元,8 月30 日股价对应PE 分别为34/28/23 倍,维持公司“买入-A”投资评级。

风险提示

行业竞争加剧;省内消费升级不及预期;省外及新品推广不及预期;食品安全问题等。

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