现在最重要的问题是，科技股进一步回调是否会拉低整个股市，还是说其他板块能弥补大盘失去的涨幅。

今年一路高歌猛进的科技股跑赢大盘的势头正在减弱。

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上周五（8月11日），以科技股为主、今年迄今表现最好的美国主要股指纳斯达克100指数收跌0.7%，至15028点，该指数已连续两周出现回调，累计下跌4.6%。道琼斯市场数据(Dow Jones Market Data)显示，这是纳斯达克100指数自去年12月23日以来表现最差的两周，当时该指数连续两周累计下跌5%。

此外，跟踪纳斯达克100指数的交易所交易基金Invesco QQQ Trust Series 1 (QQQ)上周三收于50日移动均线下方，为3月10日以来首次。截至上周五，QQQ已连续三个交易日收于50日移动均线下方，分析人士认为，这是科技股可能会继续回吐今年涨幅的另一个迹象。

少数几只大市值科技股约占纳斯达克100指数总市值的40%，其中几只科技股在美股市场今年的反弹中发挥了关键作用，最近疲软的走势加剧了人们有关股市可能会出现更大规模、更广泛抛售的担忧。

科技“七巨头”中的苹果(AAPL)、英伟达(NVDA)、微软(MSFT)和特斯拉(TSLA)上周均收于各自的50日移动均线下方。

分析人士认为，还有其他迹象表明科技股抛售可能会加速。

BTIG首席技术分析师乔纳森·克林斯基(Jonathan Krinsky)近日在研报中指出，QQQ和其他几只重仓科技股的ETF可能会快速进一步下跌。

克林斯基在对过去三年的价量分布(Volume-at-Price)指标做了分析后指出，如果QQQ的价格持续跌破368美元，会非常容易出现速度更快的抛售。价量分布指标衡量的是在一定时期内某一特定证券在一定价格区间内的交易量，被股票分析师用来分析一只股票的支撑位和阻力位可能出现在哪个水平。

克林斯基在接受MarketWatch采访时说：“支撑位和阻力位是基于之前的价格记忆，在这个区间内，市场参与者对价格没有那么多的记忆，因此价格波动的速度会更快。”

克林斯基指出，从4月下旬到6月中旬，QQQ在六周内上涨了约16%，这增加了回调的可能性，就算回调速度不会比上涨更快，也可能和上涨速度一样快。FactSet的数据显示，截至上周五收盘，今年以来QQQ已经上涨了37.5%。

分析人士将回调归咎于几个因素，包括仓位拥挤、表现最好的股票估值过高、美债收益率上升以及企业盈利未能达到投资者较高的预期。

现在最重要的问题是，大型科技股进一步回调是否会拉低整个股市，还是说其他板块能弥补大盘失去的涨幅。

Sierra investment Management首席投资官詹姆斯·圣·奥宾(James St. Aubin)认为，交易员目前似乎愿意转向估值不像大型科技股那么高的其他领域，他说：“领头羊正在落后，落后者正在后起直追，但如果资金全面流出股市，流入现金或债券，那就会让人担心了。”

如果今年推动股市走高的科技股繁荣真的要结束了，投资者可以考虑采用“以合理价格买成长”(Growth at A Reasonable Price，GARP)策略。杰富瑞(Jefferies)策略师德什·佩拉穆尼蒂勒克(Desh Peramunetilleke)认为，虽然现在还不用转向价值股，但可以买入增长和盈利势头强劲、相比之下价格便宜的股票。

拥有这些特质的股票与推动股市走高的大型科技股有许多相同的特质，价格则要便宜得多，有助于抵御股市估值下降带来的压力。杰富瑞根据GARP策略重点关注的股票包括银行业巨头摩根大通(JPM)、网络安全公司Palo Alto Networks (PANW)、达美航空(DAL)、W.W. Grainger (GWW)、Alphabet (GOOGL)和Vulcan Materials (WMC)。

今年股市大反弹势头可能已结束

曾准确预测2023年美股市场会出现反弹的Stifel股票策略师巴里·班尼斯特(Barry Bannister)近日指出，在企业盈利增长未能达到华尔街过于乐观的预期之际，预计今年剩余时间里美股市场将原地踏步，停滞不前，2024年也可能出现同样的情况。

班尼斯特称，2023年美国经济不会陷入衰退缓解了市场的担忧情绪，给股市上涨带来推动，但今年的涨势已经走到了尽头。

班尼斯特现在预计，今年剩余时间里标普500指数将横盘整理，年底时收于4400点。根据FactSet的数据，4400点比上周五（8月11日）4464.05点的收盘价低约64点。不过，投资者仍然可以在走势落后于市场领头羊的板块中找到机会。

基于这一观点，班尼斯特认为“配对交易”(pair trades)存在机会，比如做空大型科技股，同时买入跑输的的金融股、材料股、工业股和其他周期性成长型股票。

班尼斯特还预计，等权重标普500指数将在下半年跑赢按市值分配权重的标普500指数。

过去一个月上述策略已经有了回报。除了大型科技股出现回调，FactSet的数据显示，自7月中旬财报季开始以来，等权重标普500指数上涨了2.4%，而传统标普500指数的涨幅为1.6%。

班尼斯特是少数几位在年初预测今年股市会反弹的分析师之一。

今年年初班尼斯特看涨股市时，摩根大通、摩根士丹利和高盛等机构的分析师普遍认为今年上半年股市将跌至新低，然后在今年晚些时候反弹。班尼斯特根据对美国通胀将回落的预期选择了看涨立场。

7月通胀数据公布后，班尼斯特现在认为通胀放缓已接近极限。此外，他预计2024年股市也会停滞不前，因为华尔街对企业盈利增长的高预期最终会落空。

班尼斯特预计，2024年标普500指数每股收益为209美元，和华尔街对今年每股收益的预期基本持平，低于华尔街为明年给出的226美元的预期。

班尼斯特在发给客户的报告中写道：“如果我们对每股收益持平的看法是正确的，明年标普500指数可能会和今年持平。”

班尼斯特预计，随着2024年第一季度美国经济陷入温和衰退，企业盈利将受到冲击，与此同时，油价上涨会带来通胀压力，进而降低美联储降息的可能性。

文 | 巴伦周刊

编辑 | 郭力群

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